车载光学龙头舜宇智行赴港上市：主业全球第一新兴业务不进反退

出品 | 汽车营造社

编辑 | 胡耀丹

1月27日，全球光学龙头舜宇光学科技公告，公司旗下宁波舜宇智行科技股份有限公司（简称“舜宇智行”）已向港交所递交招股书。若本次分拆上市能够完成，舜宇智行将仍为公司的附属公司。

舜宇光学是全球领先的综合光学零件及产品制造商，涉足手机、汽车、安防、机器人等行业，主要产品为相机、镜头等。招股书显示，舜宇智行是车载光学技术公司，专注于提供包括智能感知和智能座舱解决方案在内的车载相机解决方案。

巨头拆分子公司独立本不新鲜。比如大陆集团拆分汽车子公司欧摩威、动力总成部门纬湃科技上市，采埃孚拆分电驱动技术事业部等。在国内，也有大疆拆分车载业务为卓驭等案例。

不过，这些分拆案例背后，多数都有着类似的原因：新业务尚未进入到高速盈利阶段，或仍处于亏损期；公司战略为聚焦主业，或子公司业务与主业的协同作用不明显；子公司所在的新兴市场发展速度不及预期等。

但舜宇光学本次拆分舜宇智行上市可能属于另一种情况，即母公司将已经实现商业闭环的优质业务推向更广阔的舞台，让子公司拥有更多创新空间。

在这背后，搜狐汽车发现，近两年，舜宇智行的主营业务（相机相关）虽赚钱能力有所下降，但营收、利润持续增长，而新兴业务（招股书中称作“其他车载光学解决方案”，包括激光雷达、车载投影等）却在2025年前三季度出现“不进反退”的迹象。

公开资料显示，舜宇智行现有的主要产品业务类型为车载相机解决方案，与舜宇光学主营业务之间有着较高的协同效应。

同时，在舜宇光学体系内，舜宇智行其实属于较为优质的业务。

首先是营收、净利润有不错的贡献。招股书及财报显示，2024年，舜宇智行营收为59.89亿元，占舜宇光学总营收15.64%。同时，车载业务是仅次于手机业务的第二大营收板块。2024年，舜宇智行净利润为12.72亿元，占舜宇光学净利润的45.8%。

同时，2024年、2025年前三季度，舜宇智行的营收、净利润都位于同比增长之中。

舜宇智行财务数据数据来源：招股书

其次是赚钱能力强。招股书及财报显示，2024年，舜宇智行毛利率约为35.48%，显著高于舜宇光学18.3%的毛利率。

最后，放在车载光学的细分行业中，舜宇智行已经取得了全球第一的市场地位。

招股书显示，根据弗若斯特沙利文的资料，以2024年出货量计，其车载相机解决方案业务规模排名全球第一，市场份额相当于排名其后的三家竞争对手的市场份额总和；在智能感知与智能座舱领域，以2024年出货量计，其是全球最大的智能感知和智能座舱解决方案提供商；其车载镜头连续13年全球市占率第一。截至2025年9月30日，其已覆盖全球前十大Tier 1供应商中的8家、全球前二十大主机厂中的19家。

因此，与诸多海外巨头剥离非核心业务/亏损业务的“剧本”不同，舜宇光学剥离舜宇智行，后者拆分上市，更像是一出“有一种爱叫做放手”的好戏。

舜宇光学发布的公告《有关建议分拆本集团车载相关光学业务及独立上市的最新情况》显示，其认为建议分拆在商业上对母公司、子公司均有益，理由包括：有助于促进车载相关光学业务的快速发展；能够提升分拆公司企业形象，从而增强其吸引人才以及战略投资者的能力；提高分拆公司的营运管理效率。

建议分拆的理由及裨益图源：舜宇光学建议分拆公告

但是，近年来舜宇智行同样面对一系列挑战。

首先是主业的赚钱能力下滑。招股书显示，其车载相机解决方案的营收占比超过95%，是当之无愧的主营业务。

2024年前三季度，该业务的毛利率为36.1%，2025年同期则降低至34.6%。其对此说明称，这是因为在市场竞争加剧的情况下，公司采取了更具竞争力的定价，导致智能感知解决方案的平均销售价格略有下降。

招股书显示，其车载相机解决方案下的两大业务板块价格均在下行。从2024年到2025年前三季度，智能感知解决方案单价由76元下降至68元；智能座舱解决方案单价从35元降至31元。

舜宇智行产品平均售价图源：招股书

其次是新兴业务不进反退。

招股书中，其将激光雷达解决方案、舱内投影显示、智能车灯解决方案等归于“其他车载光学解决方案”，这除了是其在固有车载相机业务之外的新兴增长点，也是当下行业内发展势头颇为强劲的领域。

但是，招股书按产品类别划分的收益明细显示，在整体业务增长的情况下，“其他车载光学解决方案”营收反而出现下滑。2024年前三季度，这一业务营收为2.43亿元，占比为5.4%；2025年前三季度，营收降为2.21亿元，占比降低至4.3%。

按产品类别划分的收益明细图源：招股书

同时，从2024年前三季度到2025年前三季度，其他车载光学解决方案的毛利率也从36.0%锐减到24.6%。招股书解释称，主要由于符合市场竞争加剧的行业趋势的激光雷达解决方案及舱内投影显示销售价格下降所致。

在上市之后，激光雷达等新兴业务领域仍将是舜宇智行发展的关键。

招股书显示，舜宇智行所募集的资金将用于四个方面：一是用于车载相机解决方案及其他车载光学解决方案的研发；二是提升生产能力以及优化供应链管理；三是加强面向合作伙伴的销售团队部署及增强技术支持团队，用于优化销售及服务网络；四是用作补充营运资金及一般公司用途。

值得一提的是，其以后可能会进一步加强产品的集成度。比如，在智能感知解决方案部分，其表示将开发L3及以上自动驾驶的集成解决方案。其还表示将增强“其他车载光学解决方案”相关的系统级集成应能力，包括开发相关算法能力，以推动下一代产品的持续创新。

与过去“站在巨人肩膀上”的商业站位相比，分拆上市之后，舜宇智行更集成、更具创新性、向软件算法靠拢的方向，为其加入了“创业公司”的味道。虽然其已经实现了成熟、正向的盈利闭环，但从内向外突破，仍然道阻且长。

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